“扶貧債券？靠不靠譜？”初次聽聞“易地扶貧搬遷債券”，劉海青有些納悶。在四川一家投資機(jī)構(gòu)任項目經(jīng)理多年的他，之前從未聽說扶貧也能發(fā)債券。
　　然而今年9月中旬，該債券一經(jīng)發(fā)售，就被搶購一空：發(fā)行額度5億元，認(rèn)購資金竟達(dá)到近35億元。“供求比1∶7，扶貧債券這么走俏！”競購失敗的劉海青感嘆：“昨天愛答不理，今天高攀不起。”
　　扶貧項目為何能發(fā)行債券？為何又會走俏市場？記者展開了采訪。
　　難題
　　搬遷耗資數(shù)百億，財政收入才39億
　　記者從四川省發(fā)改委獲悉，此次發(fā)行的5億元債券屬于首期發(fā)行。募集的資金，將投向四川的國家級貧困縣敘永縣和古藺縣，用于當(dāng)?shù)氐囊椎胤鲐毎徇w建設(shè)項目。
　　易地扶貧搬遷，是對居住在不具備基本生存發(fā)展條件地區(qū)的貧困人口，實施的自愿搬遷。根據(jù)規(guī)劃，“十三五”期間四川將易地扶貧搬遷116萬人。“如此大的規(guī)模，資金成了最大的困難。”省扶貧移民局有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，為了不讓群眾因搬遷負(fù)債，政策規(guī)定對貧困戶的財政支持不得低于平均建房成本的60％。
　　解決“錢從哪里來”成為當(dāng)務(wù)之急。以地處秦巴山連片特困地區(qū)的巴中市為例，根據(jù)規(guī)劃，到2020年，該市完成易地扶貧搬遷需耗資數(shù)百億元，而2015年全市的財政收入僅39億元。即使算上中央和省級財政的支持，也無法籌集到搬遷所需的全部資金。
　　去年底出臺的《中共中央國務(wù)院關(guān)于打贏脫貧攻堅戰(zhàn)的決定》，針對地方的這一財政困境給出了政策紅利：《決定》中提到，“利用增減掛鉤政策支持易地扶貧搬遷”。這表明，貧困區(qū)縣在易地扶貧搬遷中因集中建設(shè)新居和復(fù)墾舊居土地，可騰出相當(dāng)數(shù)量的建設(shè)用地指標(biāo)，并出售給省內(nèi)發(fā)達(dá)區(qū)縣以獲取資金。根據(jù)這一政策，今年3月，巴中市與成都市高新區(qū)進(jìn)行了首筆增減掛鉤指標(biāo)交易，總金額達(dá)13億元。
　　四川省社科院副院長郭曉鳴認(rèn)為，這一政策既為全省城鎮(zhèn)化提供了土地保障，又加強(qiáng)了貧困區(qū)縣的脫貧資金保障。
　　然而，易地扶貧搬遷在流程上一般是先建新居，再拆舊居，然后復(fù)墾，并經(jīng)驗收合格后才能產(chǎn)生可供交易的土地指標(biāo)。“建新居時就需要大量資金，但這時還沒有形成可供交易的指標(biāo)。”廣元市蒼溪縣扶貧局局長任斌表示，這一資金上的“時間差”，需要靠引入資本市場的活水解決。
　　易地扶貧搬遷債券由此應(yīng)運(yùn)而生。去年9月，國家發(fā)改委同意蒼溪縣發(fā)行易地扶貧搬遷項目收益?zhèn)?0億元。“國家的扶貧資金是逐年下達(dá)的，但易地搬遷不可能今年搬一點(diǎn)，明年搬一點(diǎn)。”負(fù)責(zé)承銷該債券的華西證券相關(guān)部門負(fù)責(zé)人喻熹表示，通過發(fā)行債券引入社會資本，不僅實現(xiàn)資金上的快速統(tǒng)籌，而且引入了投資方監(jiān)管，能確保資金使用的嚴(yán)格合規(guī)。
　　風(fēng)險
　　建設(shè)用地指標(biāo)交易有政策保障
　　作為一種投資工具，債券的風(fēng)險性是投資人關(guān)注的重點(diǎn)。“發(fā)售時受追捧，正是因為這只債券風(fēng)險較小，收益可以預(yù)期。”喻熹表示，債券不會因為有“扶貧”的作用而受青睞，因為資本市場以逐利為目的，風(fēng)險是投資者判斷債券好壞的標(biāo)準(zhǔn)。
　　“投資人都沒聽說過扶貧債券，他們關(guān)心的是土地增減指標(biāo)交易能不能穩(wěn)定獲得收益？每畝建設(shè)用地指標(biāo)交易價格有沒有保障？”喻熹告訴記者，為打消投資者的顧慮，他帶著債券承銷團(tuán)隊多次到相關(guān)區(qū)縣做調(diào)研。
　　為債券還本付息的資金來源有兩種：一是國家財政每年下達(dá)的扶貧資金；二是貧困區(qū)縣在完成易地扶貧搬遷后，交易多出的建設(shè)用地指標(biāo)所獲得的資金。“這兩項都有政策保障，其風(fēng)險完全小于很多同類債券。”喻熹說。
  　首先，各級扶貧資金均已由本級政府完成規(guī)劃編制，不會發(fā)生改變；第二，根據(jù)國土資源部的土地利用總體規(guī)劃原則和劃定的耕地紅線，土地增減掛鉤將長期持續(xù)，建設(shè)用地指標(biāo)將長期成為一種區(qū)域間可交易的資源。基于這兩點(diǎn)，喻熹認(rèn)為易地扶貧搬遷債券的收益是可預(yù)期的。
　　實際上，此次發(fā)售債券所涉及的易地搬遷項目，其騰出的建設(shè)用地指標(biāo)已經(jīng)同成都市雙流區(qū)簽訂交易協(xié)議。“交易價格是每畝指標(biāo)60萬元。”喻熹表示，這遠(yuǎn)高于省國土資源廳給出的每畝30萬元參考價。
　　對于指標(biāo)交易價格，喻熹表示這取決于供求關(guān)系。“比如雙流區(qū)若對自己區(qū)內(nèi)的土地進(jìn)行復(fù)墾來換取新增建設(shè)用地指標(biāo)，其成本要遠(yuǎn)高于土地指標(biāo)交易花費(fèi)，所以更愿意買貧困縣的指標(biāo)。”喻熹介紹，四川省國土資源廳對省內(nèi)建設(shè)用地指標(biāo)的交易設(shè)置了每年5000畝的上限，這也防止了交易指標(biāo)過多導(dǎo)致供大于求。另外，蒼溪縣的債券由廣元市級融資平臺為其擔(dān)保，進(jìn)一步減小了違約風(fēng)險。
　　推廣
　　債券準(zhǔn)備“進(jìn)軍”云、貴、渝等省份
　　對于此次發(fā)行的債券，華西證券原計劃票面利率在5.3%以上。由于認(rèn)購火爆，最終票面利率定在4.3%，處于該承銷商近期債券利率水平的低位。“市場認(rèn)購越活躍，債券的利率就會越低，發(fā)債方今后支付利息的負(fù)擔(dān)就越小。”喻熹告訴記者。
　　“金融扶貧的推進(jìn)必須依靠市場力量。”喻熹介紹，從此次發(fā)行的債券獲得國家發(fā)改委批復(fù)開始，華西證券便舉辦數(shù)期投資人培訓(xùn)會，增加債券的市場認(rèn)可度。“市場如果不認(rèn)可，債券的籌資作用就是空談。”喻熹表示，尊重資本市場規(guī)律是發(fā)債成功的關(guān)鍵。
　　目前，華西證券已與四川多地以及貴州畢節(jié)、重慶彭水等地區(qū)達(dá)成合作意向，通過發(fā)行扶貧債券的方式籌集扶貧資金，準(zhǔn)備將易地扶貧搬遷項目收益?zhèn)茝V到云、貴、渝等貧困地區(qū)較為集中省份。“債券是金融工具，同時也能成為扶貧的手段。”四川證監(jiān)局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，證監(jiān)會系統(tǒng)一直注重發(fā)揮資本市場的扶貧功能，為貧困群眾實現(xiàn)住房保障及產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金支持。
　　“易地搬遷對扶貧很有必要，但耗資比傳統(tǒng)扶貧大得多。”西南財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士生導(dǎo)師劉璐表示，中央部署的各渠道資金需逐步到位，無法滿足易地扶貧搬遷全面快速推進(jìn)的要求。在這樣的情況下，發(fā)行專項債券“以空間換時間”，是一個很好的創(chuàng)新和嘗試。
　　實際上，以金融工具作為扶貧手段在四川已開展多時，農(nóng)村小額信貸、土地權(quán)益質(zhì)押等在省內(nèi)已很常見。“無論是哪種金融工具，在扶貧中的應(yīng)用必須遵循其使用規(guī)則，才能真正發(fā)揮作用。”劉璐認(rèn)為，雖然在整個扶貧體系中所占份額有限，但金融扶貧在資本市場的助力之下，正在給扶貧事業(yè)帶來新鮮的氣息與活力。